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煤炭行業:價格強勢上漲 加大倉位擁抱煤炭新時代

來源:國盛證券 2021-05-07 08:05中投網 A-A+

   業績表現:2020年樣本煤企盈利880.4億元,同比下降2.6%。2020年煤價下跌,在煤炭企業業績下降。我們統計的27家上市煤企,2020年全年合計實現營業收入10425.6億元,同比增長1.9%;實現歸母凈利潤880.4億元,同比下降2.6%;扣非后歸母凈利潤752.8億元,同比下降10.9%。

  財務表現:煤企盈利能力下滑,期間費用率持續下降。

  盈利能力方面,我們統計的27家煤企毛利率、凈利率、ROE分別為26.0%、10.2%、12.4%,較2018年分別下降2.4%、0.7%、1.4%;

  期間費用方面,煤企期間費用持續改善,期間費用率較2019年下降1.2pct至9.7%;

  償債能力方面,煤企經營性活動現金流同比回升,2020年煤企經營活動凈現金流合計2031.8億元,同比增長6.3%;資產負債率均值49.4%,較2019年下降0.3pct。

  經營表現:銷量增速高于產量,噸煤銷售毛利下滑。

  產銷方面,2020年煤企合計原煤產量11.0億噸,同比增長5.2%,煤炭銷量16.2億噸,同比增長8.9%;價格方面,2020年煤企平均噸煤綜合售價425元/噸,同比下降5.8%;成本302元/噸,同比下降0.6%;噸煤銷售毛利較2019年下滑16.3%至124元/噸。受煤價上漲影響,2021年Q1單季盈利創歷史新高。2021年Q1,CCI-5500均價722.8元/噸、同比上漲28.6%。樣本煤企實現營收2798.3億元,同比增長24.2%;實現歸母凈利299.5億元,同比增長52.8%,營收、利潤均創歷史最好水平。Q1樣本煤企平均毛利率28.0%,同比增長1個百分點;期間費用率仍控制較好,較去年同期下滑2.8pct至7.7%。

  后市展望:價格上漲勢頭強勁,加大倉位積極布局。

  動力煤:價格易漲難跌,Q2劍指千元。受煤價大幅上漲影響,發改委有意“增供穩價”,但實際效果或不及預期。且考慮到當前社會庫存整體偏低外加淡季補庫或遠不及預期,在夏季用煤高峰來臨前,下游終端用戶集中補庫難以避免,屆時有望帶動煤價再次沖擊千元大關。

  焦煤:供需缺口顯現,價格劍指新高。今年以來,需求端隨著新建焦化產能陸續投產,后期煉焦煤需求總體將會呈增長態勢,且由于新增焦化產能設備多以大型焦爐為主,對優質低硫主焦煤的需求更甚。而供給端,目前澳煤問題仍未解決,后期進口優質主焦煤資源面臨減少;外加國內部分煤礦因安全壓力將逐步關閉退出,焦煤整體供應面臨較大收縮幅度,焦煤格局持續向好,焦煤價格逐步走強,劍指歷史新高。

  長期而言:產能受限、集中度提升,行業格局持續向好。我國煤炭消費占能源消費總量的比重長期維持在70%以上,近年來煤炭消費比重持續下降,2018年、2019年分別為59%、57.7%,2025年預計降至53%,但煤炭消費總量仍處于高位。“十四五”期間,煤炭在我國能源體系中的主體地位和壓艙石作用不會改變,在國內供應增量有限(固定資產投資難以支撐產量大幅釋放+“3060”背景下各主體新建意愿較弱)、進口煤管控常態化的背景下,行業供需總體平穩,集中度有望進一步提高,在煤炭供給側結構性改革持續深化的背景下,煤炭行業高質量發展可期。

  投資建議:動力煤淡季不淡,價格遠超市場預期,全年煤價中樞確定性上移,重點推薦長協占比偏低、業績彈性大的晉控煤業、陜西煤業、兗州煤業、中煤能源以及業績穩健、低估值高分紅的中國神華。焦煤長期向好趨勢明確,供需缺口將逐步放大,重點推薦全國焦煤龍頭山西焦煤,以及區域龍頭淮北礦業、平煤股份、盤江股份。焦炭供需階段性趨緊,進入提漲周期,重點推薦金能科技、中國旭陽集團、潞安環能。

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